北京時(shí)間9月18日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布9月FOMC會(huì)議聲明，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)25bp至4.0-4.25%。泓德基金表示，這是繼去年12月時(shí)隔9個(gè)月的首次降息，同時(shí)繼續(xù)縮表，符合市場(chǎng)預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾把此次降息定義為“風(fēng)險(xiǎn)管理式降息”（risk management cut），就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)邊際增加的，關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)仍需觀測(cè)，未來利率路徑仍然取決于數(shù)據(jù)走勢(shì)。泓德基金介紹，9月點(diǎn)陣圖比預(yù)期更加鴿派，預(yù)計(jì)全年累計(jì)降息3次、明后年各25BP降息。往后看，就業(yè)數(shù)據(jù)的走勢(shì)影響今年年內(nèi)的降息預(yù)期，但后續(xù)隨著關(guān)稅的影響逐漸顯現(xiàn)，明年通脹的考慮權(quán)重或再度上升影響降息節(jié)奏。

具體而言，泓德基金分析認(rèn)為，本次降息主要有兩大重點(diǎn)：

第一，如期降息25BP，風(fēng)控式降息，維持縮表速度不變。相比7月，本次FOMC聲明的主要變化是：首先，肯定了就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，就業(yè)和通脹雙平衡的天平向就業(yè)邊際傾斜。其次，通脹表現(xiàn)有所分化，商品通脹上行，服務(wù)通脹下行，更傾向關(guān)稅對(duì)通脹為一次性影響。此外，9月點(diǎn)陣圖關(guān)于2025年降息的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)（按中值）顯示至2025年底累計(jì)降息75bp（6月為50bp），但這是以10票對(duì)9票的微弱多數(shù)形成的中位數(shù)預(yù)測(cè)，反映出決策層內(nèi)部分歧較大。另外，從票委投票結(jié)果來看，Miran要求9月降息50bp，其他委員均支持25bp降息，顯示Bowman和Waller仍然是根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面投票而不是根據(jù)政治站隊(duì)投票。從當(dāng)前來看，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性還未受到太多政治干擾，仍然是以通脹和就業(yè)雙重平衡任務(wù)為主。

第二，經(jīng)濟(jì)有韌性，明年通脹壓力上行，年內(nèi)降息空間提升至75BP。與6月的經(jīng)濟(jì)展望相比，本次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了2025-2027年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期以及2026年的通脹預(yù)期、下調(diào)了2026-2027年的失業(yè)率預(yù)期。具體而言：1）上調(diào)未來幾年的GDP增速，反映對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性相對(duì)樂觀。2）上調(diào)2026年通脹預(yù)期，暗示明年通脹壓力邊際抬升。3）下調(diào)明后年失業(yè)率預(yù)測(cè)。

整體來說，9月點(diǎn)陣圖比預(yù)期更加鴿派，預(yù)計(jì)全年累計(jì)降息3次。鮑威爾提出的“風(fēng)險(xiǎn)管理式”降息也指向未來連續(xù)降息的前景仍有不確定，后續(xù)依然要根據(jù)數(shù)據(jù)走勢(shì)相機(jī)抉擇，逐次會(huì)議作出決策，保留了一定的回旋調(diào)整空間。泓德基金認(rèn)為，本次議息會(huì)議聲明基本符合預(yù)期，在“就業(yè)走弱、通脹溫和”的現(xiàn)狀下，美聯(lián)儲(chǔ)選擇適度降息以應(yīng)對(duì)增加的就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前平衡的天平邊際向就業(yè)傾斜，但是當(dāng)前通脹因關(guān)稅影響上行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，只是通脹上行幅度小于市場(chǎng)預(yù)期，但仍不可忽視。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料中的觀點(diǎn)和判斷僅供參考，不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議或?qū)嶋H的投資結(jié)果。本基金管理人不保證其中的觀點(diǎn)和判斷不會(huì)發(fā)生任何調(diào)整或變更，且不就材料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。基金產(chǎn)品由基金管理公司發(fā)行與管理，銷售機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。