5月15日，多家銀行如期調(diào)整了通知存款與協(xié)定存款利率。這是去年9月份以來(lái)存款利率下調(diào)的延續(xù)，意在平衡銀行息差，維護(hù)銀行體系健康運(yùn)轉(zhuǎn)。筆者認(rèn)為，存款利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步，加上一直處于下行通道的貸款利率，讓A股市場(chǎng)目前的利率環(huán)境處于一個(gè)相當(dāng)友好的時(shí)期。

　　當(dāng)前，存款利率市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)機(jī)制已經(jīng)建立。2021年6月份，央行指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制由存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)形成改為加點(diǎn)確定，消除了存款利率上限的杠桿效應(yīng)，優(yōu)化了定期存款利率期限結(jié)構(gòu)。2022年4月份，央行推動(dòng)自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平，進(jìn)一步健全了存款利率市場(chǎng)化機(jī)制。當(dāng)年9月份，國(guó)有大行集體下調(diào)個(gè)人存款利率，其他銀行陸續(xù)跟進(jìn)，其中很多銀行是2015年10月份以來(lái)首次調(diào)整存款掛牌利率。

　　今年4月份起，又有多家銀行下調(diào)人民幣存款利率。及至此次通知存款與協(xié)定存款利率的調(diào)整，存款利率市場(chǎng)化建設(shè)更加立體化，利率市場(chǎng)化改革也取得了最新進(jìn)展。

　　去年以來(lái)的存款利率下調(diào)在一定程度上可以推動(dòng)廣義流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為剩余流動(dòng)性，給理財(cái)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，住戶(hù)部門(mén)投向資管產(chǎn)品的資金余額是41.59萬(wàn)億元，比年初減少1.4萬(wàn)億元。隨著A股市場(chǎng)4月份以來(lái)活躍度提升（連續(xù)24個(gè)交易日成交金額超1萬(wàn)億元），以及存款利率下行預(yù)期的逐步實(shí)現(xiàn)，將一部分存款“擠出”銀行流向理財(cái)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，4月末銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為27.37萬(wàn)億元，終止了近6個(gè)月持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，較3月末增加1.34萬(wàn)億元。而央行公布的4月份存款數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月住戶(hù)存款減少1.2萬(wàn)億元。這兩個(gè)數(shù)據(jù)一增一減，且規(guī)模基本匹配，基本能夠說(shuō)明減少的住戶(hù)存款流向了哪里。

　　當(dāng)然了，市場(chǎng)尤其是居民對(duì)存款利率下降的認(rèn)識(shí)或預(yù)期是逐步的，利率傳導(dǎo)也需要時(shí)間。這就是為什么在存款利率下行幾個(gè)月之后，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模才回升的原因之一。

　　那么企業(yè)目前所處的貸款利率環(huán)境又是怎樣的呢？

　　在存款利率環(huán)境改善以前，貸款利率環(huán)境就已得到極大優(yōu)化。我國(guó)的貸款利率市場(chǎng)化改革早于存款，取得的成效也更顯著。2019年8月份，央行推動(dòng)改革完善LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）形成機(jī)制，力求更為充分地反映市場(chǎng)供求變化，提高市場(chǎng)化程度，在市場(chǎng)利率整體下行的背景下，促進(jìn)降低實(shí)際貸款利率。

　　此組數(shù)據(jù)就足以展示貸款利率市場(chǎng)化改革的成果：2019年7月份，企業(yè)貸款利率高達(dá)5.32%，2023年3月份，新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%（據(jù)5月15日央行發(fā)布的2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告），處于歷史低位。

　　在A股市場(chǎng)5000多家上市公司里，除了通過(guò)直接融資獲取發(fā)展資金外，銀行信貸也是重要的資金來(lái)源。貸款利率的下降，可以減輕有信貸需求的上市公司資金成本壓力，改善融資環(huán)境。

　　利率是資金的價(jià)格，決定著資金的流向，是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，對(duì)資源配置有重要導(dǎo)向意義。筆者認(rèn)為，存貸款利率下行，將引導(dǎo)整體融資成本下降，即直接融資成本也將下降。同時(shí)，銀行存貸比將進(jìn)一步優(yōu)化，有助于直接融資和間接融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加平衡。(閻 岳)