伴隨2月初以來A股市場的持續反彈，靈活配置于債市及權益資產的偏債混合及二級債基業績明顯抬頭，"固收+"策略也再度獲得市場關注。近23個交易日，偏債混合型基金指數、混合債券型二級指數分別上漲3.72%、3.04%。（2024.02.06-03.15）

　　不過，經歷了近兩三年的股票市場震蕩后，投資者們對于權益資產的"雙刃劍"屬性以及"固收+"策略的認知或許更為深刻了。想要讓固收+策略發揮出其構建時的理想效果，在市場下行期能穩得住，回撤小一些，同時在市場回暖時把握住機會，不僅要求兼顧固收及股票投資能力，還考驗著基金管理人的大類資產配置能力。

　　從結果看，景順長城混合資產團隊經受住了這一輪市場的考驗。近一年，景順長城混合資產團隊管理產品中有11只近一年取得正收益，業績排名前1/5。以權益倉位不超過20%的二級債基景頤招利為例，截至2月29日，景順長城景頤招利A基金近半年、一年、三年凈值增長率分別達到3.23%、4.02%、15.89%。該基金自成立以來累計凈值增長率19.45%。與此同時，該基金成立以來最大回撤控制在了-2.71%，而混合債券二級指數同期最大回撤達到-6.93%，漲幅7.25%。相比之下，景頤招利在攻守兩端都大幅超越平均水平，可以說是"穩中有進"的典型表現。（業績截至2024.2.29，來源景順長城，已經過托管行復核，同期業績比較基準增長率分別為1.95%、4.28%、9.81%、13.07%，排名來源晨星資訊、海通證券，截至2024.3.15，回撤數據來源：Wind，截至3.15。該基金2020/9成立以來2021-2023年各自然年度回撤分別為：-1.94%、-2.71%、-2.09%）

　　據了解，景順長城基金混合資產投資部，由17年從業經驗、12年投資經驗的固收大拿李怡文擔任總經理，近年來多資產業務得到快速發展。團隊中，鄒立虎深耕周期股、大宗商品投研，擅長自上而下宏觀判斷及自下而上選股；徐棟擅長自上而下資產配置以及純債和轉債的切換配置，陳瑩擅長捕捉信用債交易機會以及把握股票行業輪動機會，李曾卓卓善于把握行業輪動機會并從中挖掘個券超額收益。目前，產品線覆蓋二級債基、偏債混合型基金、靈活配置型公募基金共22只，截至2023年底，規模達到445億元。（來源：基金定期報告）過去五年、十年，景順長城主動固收投資絕對收益率在固收類中型公司中分別排名第2、第3（2/19，3/9，來源海通證券，截至2023.12.31）

　　在本部門人員投研力量之外，景順長城積累了長期優勢的股票投資部也給予投資支持。例如，景頤招利基金目前由李怡文、鄒立虎以及擅長硬核科技成長投資的景順長城股票投資部總監董晗共同管理。從該基金四季報的配置來看，整體加大了對債券資產的配置，組合久期有所拉長，轉債方面主要配置正股相對低估、轉債估值合理以及到期收益率較高的品種。基于對股市中長期前景的樂觀看法，該基金依然保持高倉位運作，繼續超配估值/盈利性價比較高的上游資源板塊，前十大重倉股主要配置于紫金礦業、湖南黃金等有色金屬、鋼鐵煤炭等周期股。（僅供舉例說明，不代表個股推薦）

　　展望后市，對于債券市場李怡文認為，2月經濟基本面延續偏弱格局，多數化債省份基建收縮明顯，整體政策不及預期。春節前，權益市場波動對債券的影響較大，春節后市場逐步對利空鈍化，長端、超長端利率債大幅震蕩下行，本月下旬中小行存款利率下調后短端收益率也快速下行，曲線繼呈牛陡（短端比長端下降更快）。展望來看，在經濟基本面未出現趨勢性轉變前，債券整體風險不大。預計后續資金仍有寬松的空間，相對而言中短端性價比較高。

　　對于股票市場，伴隨貨幣政策繼續調整、地產政策密集出臺，以及穩資本市場相關舉措加碼，市場出現了較為持續的反彈行情。董晗認為，在產業調研中，符合高質量發展方向的很多企業對于今年和未來的預期普遍比資本市場更有信心。在國內今年穩中求進的大基調下，我們目前需要耐心等待宏觀經濟數據回暖帶來資本市場的持續改善。結構上均衡配置估值合理，符合產業方向的成長板塊以及受益經濟回暖的順周期板塊。總體來說，當前A股估值處于歷史相對低位，結構性低估情況較為明顯，隨著PPI企穩回升，工業企業利潤改善，股票市場具有較強配置價值，后續重點關注經濟恢復情況。我們對于未來的市場保持積極樂觀。

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